當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇,尚未恢復(fù)到疫情前水平,全球貨幣政策在寬松基調(diào)下分化加速,各種不確定因素尚未塵埃落定,棉價(jià)已上漲至疫情以來高位。新舊棉花交替關(guān)鍵時(shí)期,下一步行情走勢(shì)如何,本期月報(bào)將進(jìn)行探討。
第一部分回顧
一、國際棉價(jià)振蕩上行
6月初以來,美國通脹創(chuàng)出新高,資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)攀升,國際棉價(jià)順勢(shì)而為;期間美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議暗示2023年末前加息,國際棉價(jià)曾一度下行;但美聯(lián)儲(chǔ)不斷緩和加息言論,重申通脹只是暫時(shí)現(xiàn)象,國際棉價(jià)繼續(xù)攀升至90美分/磅左右。截至7月27日ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)90.23美分/磅,較6月初上漲5.98美分/磅,漲幅7.10%,代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價(jià)的國際棉花指數(shù)(M)均價(jià)100.85美分/磅,較6月初上漲8.88美分/磅,漲幅9.66%,折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本16084元/噸,較6月初上漲1341元/噸,漲幅9.10%。
二、國內(nèi)棉價(jià)振蕩上行
國內(nèi)棉價(jià)經(jīng)歷一段下跌后,于6月初出現(xiàn)技術(shù)性反彈,6月11日鄭棉突破16000元/噸關(guān)口;隨著國家保供穩(wěn)價(jià)政策密集出臺(tái),棉價(jià)振蕩回穩(wěn)至15400元/噸;6月下旬以來,隨著外盤上漲,多頭資金再次拉動(dòng)國內(nèi)棉價(jià)大幅上漲,突破17000元/噸關(guān)口,創(chuàng)疫情以來新高。截至7月27日鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)17480元/噸左右,較6月初上漲2010元/噸,漲幅12.99%;國家棉花價(jià)格B指數(shù)(代表內(nèi)地328級(jí)皮棉價(jià))17440元/噸左右,較6月初上漲1688元/噸,漲幅10.72%。
第二部分分析
一、國內(nèi)外宏觀環(huán)境
經(jīng)濟(jì)救助政策欲退還難,美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩難。進(jìn)入2021年2季度,盡管各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇,但尚未恢復(fù)到疫情前水平。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)政策面臨兩難選擇,一是美國勞動(dòng)力短缺,加上新冠疫情不確定性,影響企業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇;二是通脹風(fēng)險(xiǎn),美股已大幅上漲至歷史高位,6月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)創(chuàng)下2008年以來最大漲幅,增加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮的必要性。需要警惕美聯(lián)儲(chǔ)提前退出寬松政策或流動(dòng)性擴(kuò)張邊際放緩,帶來的資產(chǎn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長邊際放緩初現(xiàn),經(jīng)濟(jì)政策以穩(wěn)為主。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,第2季度我國GDP增速為7.9%(季度為18.3%,2年均值為5.5%),經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長,且邊際放緩。2021年5月國家相繼推出保供穩(wěn)價(jià)政策,7月15日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性、不搞大水漫灌,而是精準(zhǔn)發(fā)力,加大對(duì)小微企業(yè)支撐力度。
二、供需形勢(shì)分析
(一)供應(yīng)
進(jìn)入年度后期,全球棉花庫存有所下降,但處歷史相對(duì)充裕水平;北半球天氣正常,利于新棉生長;南半球新棉收獲順利推進(jìn),新年度全球棉花產(chǎn)量看增。
1、國際棉花市場(chǎng)供應(yīng)
下半年全球棉花供給相對(duì)充裕。據(jù)國際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),到2021年8月底,全球棉花庫存水平在1994-2099萬噸,同比下降6%左右,較過去5年均值高4.2-4.3%。2021年9月以后,北半球棉花將進(jìn)入收獲期,新年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估在2559-2599萬噸,同比增幅5-6%,較過去5年產(chǎn)量均值高0.8-1%。
北半球天氣配合,新棉生長向好。近幾周美棉優(yōu)良率持續(xù)快速提升,截至7月18日美棉生長狀況達(dá)到良好以上的占60%,同比增加15個(gè)百分點(diǎn);印度季風(fēng)雨覆蓋全境,促使棉花播種全面加快。截至7月19日印度古邦棉花播種進(jìn)度達(dá)到92%,面積累計(jì)逾200萬公頃,同比去年增加3%。
南半球棉花豐產(chǎn)又高質(zhì)。據(jù)巴西CONAB的最新預(yù)測(cè),2020/21年度巴西棉產(chǎn)量為234.24萬噸,比上次預(yù)測(cè)增加2.5萬噸,隨著收獲推進(jìn),巴西新棉主體色級(jí)也在M級(jí)以上;澳大利亞棉花協(xié)會(huì)預(yù)計(jì),澳大利亞大部分地區(qū)單產(chǎn)比預(yù)期要高出10-15%,預(yù)計(jì)今年澳棉總產(chǎn)量達(dá)到60.9萬噸。
2、國內(nèi)棉花供給形勢(shì)
年度后期,國內(nèi)棉花轉(zhuǎn)移至下游速度加快。據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示,截至7月23日全國棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)累計(jì)銷售皮棉591.6萬噸(產(chǎn)量595萬噸),同比增加51.9萬噸;棉花商業(yè)庫存繼續(xù)下降,據(jù)中國棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),截至6月底全國棉花周轉(zhuǎn)庫存總量約219.9萬,低于去年同期21.41萬噸;紡織廠原料庫存增加,截至7月初全國棉花工業(yè)庫存89.7萬噸,同比增加26.6萬噸。
儲(chǔ)備棉將輪出60萬噸,有效滿足新棉上市前紡織企業(yè)棉花供應(yīng)。為優(yōu)化中央儲(chǔ)備棉結(jié)構(gòu),確保質(zhì)量良好,國家有關(guān)部門發(fā)布公告,2021年7月5日至2021年9月30日,中央儲(chǔ)備棉計(jì)劃輪出60萬噸左右,利于紡企新舊年度無縫銜接。
新年度全國棉花產(chǎn)量預(yù)期下降。據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)7月最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,2021/22年度全國棉花實(shí)播面積4246.3萬畝,同比下降7%;當(dāng)前全國棉花長勢(shì)良好,受前期新疆部分地區(qū)棉花重播影響,棉花生長進(jìn)度較往年晚7-10天。在后期不出現(xiàn)重大災(zāi)害前提下,預(yù)計(jì)2021/22年度全國棉花產(chǎn)量下降6.3%左右,在557.8萬噸左右,較過去5年產(chǎn)量平均水平下降4.2%。
(二)需求
全球棉花消費(fèi)表現(xiàn)不一,美國消費(fèi)表現(xiàn)良好,歐盟服裝需求尚未完全恢復(fù),新年度消費(fèi)量預(yù)估在2580-2681萬噸,同比增速在0.78-3.8%。
1、國外棉花需求形勢(shì)
美國服裝消費(fèi)表現(xiàn)良好,補(bǔ)庫仍有空間。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù),5月美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存銷售比1.83%,明顯低于2019年同期的2.13%,服裝市場(chǎng)可能仍有一定補(bǔ)庫空間。6月消費(fèi)勢(shì)頭良好,服裝服飾零售額環(huán)比增加2.58%,比2019年同期增長16%。
歐盟紡織服裝零售缺乏后續(xù)消費(fèi)動(dòng)力。由于去年同期基數(shù)效應(yīng),2021年4月歐盟紡織服裝鞋類零售同比增幅達(dá)到130%,但從環(huán)比看,繼2月反彈增長13.2%后,3-4月環(huán)比連續(xù)下降,4月降幅逐步擴(kuò)大至20.7%,顯示出歐盟服裝零售市場(chǎng)的萎靡。
2、國內(nèi)棉花需求形勢(shì)
(1)內(nèi)需未來反彈力度有限
進(jìn)入2季度,受基數(shù)較快抬升影響,服裝消費(fèi)同比增速回落。2021年1-2月、3月、4月、5月、6月國內(nèi)限額以上服裝零售額同比增速分別53.1%、73%、34.60%、15.40%、14.30%,網(wǎng)上穿類零售額累計(jì)同比分別44.3%、39.6%、33.8%、28.2%、24.10%。隨著我國經(jīng)濟(jì)從快速復(fù)蘇向常態(tài)化回歸,內(nèi)需增長對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭不變,但增速可能放緩。
(2)我國服裝出口優(yōu)勢(shì)突出,延續(xù)勢(shì)頭取決于海外疫情變化
據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2021年1-2月、3月、4月、5月、6月我國服裝(包括服裝及衣著附件)出口額比2020年同期分別增長50.02%、42.18%、65.03%、36.96%、17.67%。比2019年同期分別增長15.83%、6.87%、15.01%、0.08%、5.66%。假如東南亞疫情得到有效控制,生產(chǎn)能力逐步恢復(fù),會(huì)導(dǎo)致訂單回流,我國服裝出口也會(huì)逐步回歸疫情前狀態(tài)。但從中國棉花網(wǎng)近期調(diào)查看,外需韌性依然存在,7月36.07%企業(yè)接到東南亞回流訂單,較5月調(diào)查增加13.85個(gè)百分點(diǎn)。
(三)全球及中國棉花市場(chǎng)形勢(shì)分析
1、變異病毒不斷出現(xiàn),消費(fèi)變數(shù)重重
據(jù)國際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),2021/22年度全球棉花庫存消費(fèi)比同比降幅在6個(gè)百分點(diǎn)左右,ICAC7月月報(bào)預(yù)測(cè),2021/22年度考特魯克A指數(shù)平均值為89美分/磅,本年度至今為83.63美分。原因是全球棉花消費(fèi)和貿(mào)易預(yù)計(jì)恢復(fù)。棉花消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān),疫情影響經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。世界衛(wèi)生組織7月16日警告說,目前有4個(gè)值得關(guān)注的新冠病毒變種,已主導(dǎo)全球病毒大流行走向,使全球棉花消費(fèi)恢復(fù)程度尚不確定。
2、上游棉花熱絡(luò),向下游傳導(dǎo)不暢
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),6月紡織原料類購進(jìn)價(jià)格(PPIRM)同比增長4.8%,紡織業(yè)出廠價(jià)格同比增長3.8%,紡織服裝、服飾業(yè)出廠價(jià)格則同比下降0.4%。至7月底國家棉花價(jià)格B指數(shù)較6月底再次上漲8.9%,32支純棉普梳紗指數(shù)上漲4.4%,純棉斜紋布僅上漲1.6%,顯示產(chǎn)業(yè)鏈熱度并不均衡。
3、市場(chǎng)看漲心態(tài)普遍,深度卻無定論
據(jù)中國棉花網(wǎng)近期調(diào)查顯示,64%左右參與調(diào)查的企業(yè)認(rèn)為棉價(jià)向好趨勢(shì)明顯。其中認(rèn)為棉價(jià)穩(wěn)中有升的占44%,價(jià)格高走占20%;認(rèn)為平穩(wěn)振蕩的占24%,下跌和不確定合計(jì)占11%。
4、階段性行情波動(dòng)概率較大
從國內(nèi)供求格局看,新年度棉花種植面積下滑導(dǎo)致棉花產(chǎn)量下降,對(duì)新花上市前行情預(yù)期形成一定支撐,棉花生長關(guān)鍵期天氣變化成為焦點(diǎn)。10-12月是北半球棉花規(guī)模上市期,在棉花后期生產(chǎn)不發(fā)生大的意外前提下,不排除棉價(jià)下跌可能。棉花消費(fèi)端受外圍宏觀環(huán)境不確定性較高。中國政策意在穩(wěn)定市場(chǎng),將在一定程度上避免棉價(jià)大幅上漲和大幅下跌的概率。若天氣和疫情及資本政策發(fā)生一系列重大變化,全球資本市場(chǎng)及棉花市場(chǎng)行情都將出現(xiàn)調(diào)整。
第三部分產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)
一、2021/22年度全球棉花產(chǎn)需基本持平,期末庫存消費(fèi)比小幅下降
國際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)發(fā)布2021/22年度全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)數(shù)據(jù),2021/22年度全球棉花期初庫存2099萬噸,同比下降137萬噸,降幅6.13%;全球棉花產(chǎn)量2559萬噸,同比增加137萬噸,增幅5.66%;消費(fèi)量2580噸,同比增加20萬噸,增幅0.78%;期末庫存2077萬噸,同比下降22萬噸,降幅1.05%;全球棉花產(chǎn)不足需21萬噸,較2020/21年度收窄117萬噸;全球棉花期末庫存消費(fèi)比為80.5%,較2020/21年下降1.49個(gè)百分點(diǎn)。
二、2021/22年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量調(diào)減,庫存消費(fèi)比下降
基于相關(guān)專題調(diào)查和對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析,2021年7月國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2021/22年度國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)如下:2021/22年度我國棉花產(chǎn)量557.8萬噸,同比減少37.2萬噸,減幅6.25%;消費(fèi)量824萬噸,同比減少15萬噸,減幅1.79%;進(jìn)口量231萬噸,同比減少54.6萬噸,減幅19.13%;期末庫存621萬噸,同比減少39萬噸,減幅5.9%;產(chǎn)需缺口266.2萬噸,較2020/21年度擴(kuò)大22.2萬噸,庫存消費(fèi)比為75.44%,較2020/21年度下降3.29個(gè)百分點(diǎn)。
主要結(jié)論
綜上所述,當(dāng)前全球貨幣政策在寬松基調(diào)下表現(xiàn)分化,資本市場(chǎng)高位運(yùn)行,實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行卻存在諸多不確定性和脆弱性,增加本輪行情運(yùn)行復(fù)雜性,給投資者預(yù)期帶來一定困擾。雖目前棉價(jià)創(chuàng)下疫情以來新高,令市場(chǎng)困擾的是持續(xù)性如何?棉市進(jìn)入新舊年度交替時(shí)點(diǎn),天氣是大的不確定性,需要密切關(guān)注。在新棉規(guī)模上市前,市場(chǎng)看漲情緒較濃,資金熱情高漲。下半年國內(nèi)消費(fèi)節(jié)奏需進(jìn)一步觀察,外貿(mào)發(fā)展仍面臨諸多不穩(wěn)定因素。如果不發(fā)生明顯災(zāi)害、疫情演化趨勢(shì)不脫離預(yù)期軌道及資本市場(chǎng)不發(fā)生重大變化,中期棉價(jià)有望逐步回歸合理區(qū)間。
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