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慈星股份在其招股說明書中，花了較大篇幅對(duì)公司的“買方信貸”模式進(jìn)行了說明。所謂買方信貸模式，就是公司通過銀行委托貸款或者與銀行合作向客戶發(fā)放銷售擔(dān)保貸款，讓下游的針織機(jī)械買家可以先付首付拿到機(jī)械，然后剩余款項(xiàng)在以后年度還清。
從招股書上披露的委托貸款及擔(dān)保貸款情況來看，寧波慈星歷年的委托貸款利率均在5%~6%之間，擔(dān)保費(fèi)僅在2011年收取了約0.03%。

而根據(jù)公開資料，目前江浙一帶市場(chǎng)的民間貸款利率平均高達(dá)24%左右，擔(dān)保費(fèi)為3%水平。兩相對(duì)比，慈星股份所提供的買方信貸條件均大大低于市場(chǎng)價(jià)。

另外，從公司披露的買方信貸銷售單價(jià)來看，其買方信貸業(yè)務(wù)所銷售的機(jī)器，平均單價(jià)要高于以客戶自有資金采購的機(jī)器單價(jià)。按照這部分的單價(jià)差異計(jì)算，公司在2010年和2011年均獲得了可觀的收入提升，其中2010年的收入提升影響約有1.2億元，2011年上半年的收入提升影響有6000萬元（按年化計(jì)為1.2億元左右）。為什么公司要以如此優(yōu)惠的利率借錢給客戶呢？而客戶又為什么要以比較高的價(jià)格來購買公司的機(jī)器呢？

慈星股份沒有回應(yīng)以上問題。不過有注冊(cè)會(huì)計(jì)師告訴記者，公司用優(yōu)惠的利率借貸客戶買自己的產(chǎn)品，這樣可以將原本應(yīng)該計(jì)入“投資性”的貸款業(yè)務(wù)收入及現(xiàn)金流，轉(zhuǎn)到“經(jīng)營(yíng)性”的銷售業(yè)務(wù)收入及現(xiàn)金流上，也能夠增加公司銷售收入。不過這樣會(huì)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿绻蛻魺o法支付購買費(fèi)用，就意味著這些信貸資金極有可能形成壞賬。

招股說明書顯示，慈星股份對(duì)外擔(dān)保和委托貸款余額合計(jì)已經(jīng)超過凈資產(chǎn)的130%，不但埋下了巨大風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也限制了通過買方信貸銷售方式使公司快速增長(zhǎng)的途徑。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市募集的資金是不能對(duì)外擔(dān)?；蛘唛_展委托貸款業(yè)務(wù)的，這是否意味著今后公司的成長(zhǎng)性受到一定程度的限制，或者銷售方式將發(fā)生巨大的變化？

公司證券部楊小姐告訴記者，公司的這種銷售方式還會(huì)保留，不過會(huì)減少委托貸款的銷售比例，增加擔(dān)保銷售的比例。